新(xin)三(san)板(ban)教育行業逆勢上(shang)揚，依(yi)舊受追捧。2016年(nian)以來(lai)廣證恒生新(xin)三(san)板(ban)教育指數(shu)逆勢震蕩回升，截至11月15日，收于1251點，與年(nian)初相比上(shang)漲了7.39%，領先同期三(san)板(ban)成指28.51%，三(san)板(ban)做市(shi)29.90%，大幅跑贏市(shi)場。教育企業累計(ji)掛牌數(shu)量達(da)到205家，今年(nian)新(xin)增(zeng)117家，增(zeng)長迅速;其中37家開展了定(ding)增(zeng)募資(zi)(zi)，累計(ji)募集資(zi)(zi)金(jin)28.28億元，定(ding)增(zeng)融資(zi)(zi)功(gong)能凸顯;投資(zi)(zi)并(bing)購14起，優質明星(xing)企業頻(pin)頻(pin)主(zhu)動出擊。

估(gu)(gu)值有(you)優(you)(you)(you)勢，建議持(chi)續(xu)(xu)關(guan)注業(ye)(ye)(ye)(ye)績(ji)增長確定性(xing)高(gao)(gao)的(de)優(you)(you)(you)質龍(long)(long)頭。新(xin)(xin)三(san)板教(jiao)育行業(ye)(ye)(ye)(ye)成長性(xing)優(you)(you)(you)于(yu)新(xin)(xin)三(san)板整(zheng)體市場(chang)(chang)，2016年中(zhong)報數(shu)據顯示其(qi)營收同(tong)比(bi)增長46.91%，領先(xian)新(xin)(xin)三(san)板市場(chang)(chang)30.86%，其(qi)歸(gui)母(mu)凈利潤同(tong)比(bi)增長9.53%，領先(xian)整(zheng)體市場(chang)(chang)6.92%。與去年相(xiang)比(bi)，行業(ye)(ye)(ye)(ye)業(ye)(ye)(ye)(ye)績(ji)分(fen)化加劇，優(you)(you)(you)質龍(long)(long)頭高(gao)(gao)增速(su)持(chi)續(xu)(xu)。受(shou)限(xian)于(yu)市場(chang)(chang)流動性(xing)困境，估(gu)(gu)值并未(wei)完(wan)全(quan)反(fan)映出其(qi)高(gao)(gao)成長性(xing)，行業(ye)(ye)(ye)(ye)平均PE 33.33倍(bei)(bei)，僅(jin)為(wei)主板0.3倍(bei)(bei)。大多(duo)數(shu)優(you)(you)(you)質龍(long)(long)頭動態PE不超過30倍(bei)(bei)。考慮(lv)到(dao)龍(long)(long)頭的(de)高(gao)(gao)成長性(xing)，新(xin)(xin)三(san)板教(jiao)育板塊仍(reng)屬于(yu)價(jia)值洼(wa)地，其(qi)估(gu)(gu)值水平仍(reng)有(you)較大上升空間。

歷經三次審議(yi)，新版《民辦教育(yu)促進(jin)法(fa)》終獲通過，教育(yu)資產上市障(zhang)礙基(ji)本被清除，教育(yu)資產證券(quan)化(hua)速(su)度料將(jiang)加快，A股有(you)望迎來新一輪教育(yu)企業上市潮及并(bing)購整合潮。我們認為K12課外培訓和非學歷職業培訓兩大領(ling)域將(jiang)率先(xian)受益：

(1)K12課(ke)外培(pei)訓(xun)：千帆競(jing)(jing)發，龍頭優勢(shi)明顯(xian)。政策紅利、海量受(shou)眾和家(jia)長意志共振需求，必將進一(yi)(yi)(yi)步刺(ci)激市(shi)(shi)(shi)場(chang)空間高達4200億的(de)K12課(ke)外培(pei)訓(xun)市(shi)(shi)(shi)場(chang)，預(yu)計(ji)未來5年CAGR約14.37%。當前一(yi)(yi)(yi)線城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)(shi)品牌競(jing)(jing)爭白熱化，二(er)三線城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)(shi)加速(su)圈(quan)地，三四線城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)(shi)在線滲透及(ji)(ji)渠道(dao)下(xia)沉(chen)并行，行業競(jing)(jing)爭加劇(ju)。全國性和地區性龍頭擴(kuo)張(zhang)加速(su)，以及(ji)(ji)考(kao)慮(lv)到(dao)教(jiao)育改革(ge)、創新營銷模式等(deng)長期趨勢(shi)影響、CR10僅為4%的(de)行業集中(zhong)度料(liao)將進一(yi)(yi)(yi)步提升(sheng)。我們(men)看好具備較強品牌優勢(shi)、標(biao)準化課(ke)程(cheng)體系(xi)、可復(fu)制的(de)擴(kuo)張(zhang)計(ji)劃、利用創新營銷和線上線下(xia)快速(su)布局的(de)行業龍頭。

(2)非學歷職(zhi)業(ye)(ye)培(pei)訓(xun)(xun)：東風(feng)已起，百花齊放(fang)。市場、技(ji)(ji)術、資本多(duo)輪驅動(dong)，職(zhi)業(ye)(ye)教(jiao)育東風(feng)已起。職(zhi)業(ye)(ye)教(jiao)育市場規(gui)模高達(da)萬億(yi)(yi)(yi)，其中(zhong)非學歷職(zhi)業(ye)(ye)培(pei)訓(xun)(xun)占據主(zhu)導份額。非學歷職(zhi)業(ye)(ye)培(pei)訓(xun)(xun)市場涵(han)蓋眾多(duo)細(xi)分(fen)領域，主(zhu)要包括公務(wu)員(yuan)(54億(yi)(yi)(yi))、金融財(cai)會(70億(yi)(yi)(yi))、教(jiao)師(360億(yi)(yi)(yi))、醫(yi)學(30億(yi)(yi)(yi))、建筑工(gong)程(55億(yi)(yi)(yi))、考研等職(zhi)業(ye)(ye)考試(shi)培(pei)訓(xun)(xun)領域，以及企(qi)業(ye)(ye)管理(2200億(yi)(yi)(yi))、IT類(760億(yi)(yi)(yi))等職(zhi)業(ye)(ye)技(ji)(ji)能培(pei)訓(xun)(xun)領域。考證和就業(ye)(ye)是職(zhi)業(ye)(ye)培(pei)訓(xun)(xun)的兩(liang)大(da)剛需(xu)。我們看好深耕(geng)特定領域、全國布(bu)局、善用互聯(lian)網工(gong)具(ju)優(you)化(hua)教(jiao)學、并且能夠通過跨領域擴張(zhang)實現大(da)職(zhi)教(jiao)集團(tuan)化(hua)發(fa)展的優(you)質企(qi)業(ye)(ye)。